华鑫收评1112：A股整体冲高回落，双创指数分化；期指普跌；贵金属、有色和黑色整体下行；苹果鸡蛋大涨

核心观点

今天商品整体走平，６２个品种等权只跌０．０１％，涨２８个跌３４个，多空基本抵消。方向集中在两端。贵金属是最大的空头，沪银跌３．１９％、沪金跌２．３８％，板块等权－２．７９％；农产品的苹果涨３．９７％、鸡蛋涨２．６８％，能化的苯乙烯涨２．４５％。Ａ股同步走弱，创业板指跌２．４４％，两市成交１．９３万亿元，比昨天多出约２５５８亿元，量能放大而指数下行，分歧在加大。

能化的定盘星还是原油。ＳＣ开５９９元／桶，夜盘最低５８７．４元，日盘一度冲到６０６．３元，收５９９．９元、涨１．３５％，油品和聚酯链跟着修复，沥青涨１．１２％，燃料油涨０．７４％，ＰＴＡ涨０．５７％。最强的是苯乙烯，涨２．４５％收９１１１元／吨，乙二醇跟涨１．６９％。掉队的是液化石油气，跌１．７６％收５９６０元／吨，振幅４．５３％居板块之首；烧碱跌１．０３％。橡胶系昨天爆发，今天天然橡胶和２０号胶双双回落０．２１％，没有延续。

有色涨少跌多，等权跌０．２４％，１１个品种里４涨７跌，强弱两头拉得很开。碳酸锂是唯一的强势品种，午后放量拉起、收盘贴近日内高点，铝镍小幅收红。铜锡偏弱，沪铜回落近０．８％，沪锡把昨天涨上去的部分还回去一半。黑色更弱，等权跌０．８８％，８个品种只有不锈钢收红，焦煤以２．０１％的跌幅领跌，铁矿石、焦炭跟跌都超过１．５％，螺纹钢守在３０２４元／吨附近。

农产品是今天唯一像样收红的板块，等权涨０．４０％，１９个品种涨１０跌９。苹果全天振幅接近５％、收在区间九成位置，鸡蛋几乎收在最高价，油脂里棕榈油和菜油涨幅都超过１．２％，生猪、玉米淀粉和粕类小幅走弱。贵金属则是全天空头最集中的地方，沪银重挫３．１９％，沪金跌２．３８％，两个品种都收在日内低位；同期ＣＯＭＥＸ金银分别跌０．９４％和１．６５％，内盘跌幅明显更大，前期溢价在快速收敛。另外郑商所葵花籽油今天挂牌，主力ＳＯ２７０５涨１．３３％、远月ＳＯ２７１１跌１．４９％，近强远弱从第一天就定了调。

股指四个合约全线收绿，等权跌１．２９％，中小盘跌得最狠，ＩＨ几乎收平。现货风格切到另一端，上证５０是七个指数里唯一收红的，创业板指跌２．４４％，中证１０００接近２％，权重护盘、成长杀估值。债市给了点缓冲，１０年期国债小涨，３０年期微跌。涨幅前五为苹果＋３．９７％、鸡蛋＋２．６８％、苯乙烯＋２．４５％、碳酸锂＋２．２５％、棕榈油＋１．６２％，跌幅前五为沪银－３．１９％、沪金－２．３８％、焦煤－２．０１％、铁矿石－１．８３％、液化石油气－１．７６％。

图１　六大板块表现总览（２０２６－１１－１２，等权平均）

数据来源：同花顺（主力合约收盘价，涨跌幅较昨收）

一、市场总览（板块层面）

数据来源：同花顺（主力合约收盘价，涨跌幅较昨收）

（一）黑色走弱，焦煤跌幅居前

黑色等权跌０．８８％，８个品种涨１跌７，是今天最弱的一块。焦煤跌２．０１％收１３８６元／吨，开在１４１４元、最高１４１６．５元，全天单边下探到１３７５元，收盘在区间２７％位置，双焦情绪跟着走坏，焦炭跌１．５３％收１９２７．５元／吨。铁矿石跌１．８３％收６７１元／吨，日内从６８２元一路阴跌到６６７元，没有出现像样的抵抗。成材端相对抗跌但方向一致，螺纹钢跌０．６９％收３０２４元／吨，全天振幅只有０．９５％，热卷跌０．７２％收３１７０元／吨。铁合金窄幅波动，硅铁跌０．０７％，锰硅跌０．８５％。唯一收红的是不锈钢，涨０．６５％收１４０２０元／吨。

（二）有色分化，碳酸锂一枝独秀

有色等权跌０．２４％，１１个品种涨４跌７，内部分化是主要特征。碳酸锂涨２．２５％收９０９００元／吨，开８９４００元、最低下探到８７５８０元，午后拉起来最高见９１２４０元，收盘在区间９１％位置，振幅４．１２％。铝镍小幅收红，沪铝涨０．４３％收２２２００元／吨，日内最高２２４３０元、最低２１９７０元，振幅２．０８％，收盘正好落在区间中位；沪镍涨０．３９％，工业硅涨０．２９％。铜铅锡回落，沪铜跌０．８２％收１０４９５０元／吨，沪锡跌１．５０％收３４８４９０元／吨，把昨天的２．６８％还回去一半，沪铅跌１．３２％。国际铜跌０．９５％，氧化铝跌０．６８％，多晶硅跌０．２４％，新能源金属与传统基本金属的强弱在拉开。

（三）贵金属重挫，内外盘溢价快速回吐

贵金属等权跌２．７９％，两个品种都收在日内低位，是今天全市场最弱的一块。沪金开８６９．４元／克、比昨收低０．４５％，夜盘就在往下走，日盘最低到８５１．４８元，收８５２．５元、跌２．３８％，振幅２．１３％，收盘位于日内区间的５％位置，全天几乎没有反抽。沪银更弱，开１２７０５元／千克，最低１２２８５元，收１２３４１元、跌３．１９％，振幅３．４０％，收盘在区间１３％位置。外盘同步走弱，ＣＯＭＥＸ黄金跌０．９４％、白银跌１．６５％，内盘跌幅都比外盘大，说明前期积累的内外盘溢价在快速收敛，这是金银跌幅放大的直接原因。

（四）股指齐跌，权重护盘成长杀估值

股指等权跌１．２９％，四个合约全线收跌，全天弱势下行。中证１０００股指跌２．１５％收６４８０．４点，中证５００股指跌１．８８％，沪深３００股指跌１．０１％收４００２．４点，上证５０股指只跌０．１０％、收２７３９．４点。现货端的分化更清楚，上证５０涨０．２４％收２７７２．０７点，是七个指数里唯一收红的；创业板指跌２．４４％收２５０９．４３点，中证１０００跌１．９７％，中证５００跌１．６２％，深证成指跌１．６８％，上证指数跌０．６７％收３６５５．８３点。两市成交１．９３万亿元，比昨天的１．６８万亿元放大约２５５８亿元，量能放大却收出阴线，说明高位分歧在加大，抛压有承接但不足以翻红。

（五）农产品偏强，苹果鸡蛋领涨

农产品等权涨０．４０％，１９个品种涨１０跌９，整体偏强但分化明显。苹果涨３．９７％收６２０１元／吨，开５９８８元，早盘一度下探到５９４４元，之后一路走高、最高６２３０元，收盘在区间９０％位置，振幅４．８０％为全市场最大。鸡蛋涨２．６８％收３２９４元／５００千克，最低３１９５元、最高３２９５元，收在几乎最高价，区间位置９９％，多头态度很坚决。油脂整体跟涨，棕榈油涨１．６２％收８９９７元／吨，菜油涨１．２９％，菜粕涨０．７５％，豆油窄幅收平。软商品里棉花涨０．５５％，白糖基本收平，红枣跌０．２３％。走弱的是养殖与谷物，生猪跌０．８９％收９４９５元／吨，玉米淀粉跌０．８８％，玉米跌０．２３％，豆一跌０．６３％。

（六）能化小幅收涨，苯乙烯接棒

能化等权涨０．３３％，２２个品种涨１３跌９，是六大板块里第二个收红的。苯乙烯涨２．４５％收９１１１元／吨，开８９５２元、最低８７６３元，日盘拉到９１４７元，收盘在区间９１％位置，振幅４．３２％，是板块内最强的一档。乙二醇涨１．６９％，聚酯链的短纤涨０．６５％、ＰＴＡ涨０．５７％、对二甲苯涨０．４５％，修复顺序自上而下。原油涨１．３５％收５９９．９元／桶，最低５８７．４元、最高６０６．３元，收盘在区间６６％位置。油品端沥青涨１．１２％、燃料油涨０．７４％。建材与盐化工小幅收红，纯碱涨０．５１％，玻璃涨０．３４％，尿素涨０．２９％。下跌的品种里，液化石油气跌１．７６％收５９６０元／吨，振幅４．５３％，烧碱跌１．０３％，聚丙烯、塑料、纸浆跌幅都在０．３％以内。

（七）葵花籽油上市首日，近月强远月弱

葵花籽油期货今天在郑商所挂牌，ＳＯ２７０５　到　ＳＯ２７１１　四个合约全部有成交，开盘就分出了高低。主力　ＳＯ２７０５　以　１０２００　元／吨开盘，比　１　万元的挂牌基准价高出　２％，盘中最高　１０２４７　元，最低回踩　１０１０１　元，收　１０１３３　元、涨　１．３３％，成交　２２８８６　手，持仓　４０５１　手。远月三个合约都没守住基准价，ＳＯ２７０７　收　９９４４　元跌　０．５６％，ＳＯ２７０９　收　９９１２　元跌　０．８８％，ＳＯ２７１１　开盘　１００５０　元后一路走低到　９８０１　元，收　９８５１　元跌　１．４９％。四个合约合计成交　２８８８７　手，持仓　６３１７　手，成交额　５８．４　亿元。ＳＯ２７０５　比　ＳＯ２７１１　高出　２８２　元，２０２６／２７　年度丰产的预期基本都压在远月上。首日涨跌幅以挂牌基准价为参照，没有昨收可比，因此不计入板块等权和涨跌家数的统计。横向比同月合约，菜油　ＯＩ２７０５　收　９６４２　元，豆油　Ｙ２７０５　收　８５１６　元，葵油对菜油升水　４９１　元、对豆油升水　１６１７　元，替代套利的参考线在　２１００　元上下，眼下还差得远。２２８８６　手的成交量相当于菜油同月的六成多，对一个新品种算正常开局，但持仓只有　４０５１　手，多数是日内资金在试盘，方向性资金还没真正进场。

二、重点品种解读

图２　商品涨跌幅龙虎榜（２０２６－１１－１２　主力合约，涨跌幅较昨收）

数据来源：同花顺（主力合约收盘价，涨跌幅较昨收）

沪银重挫３．１９％领跌全商品

沪银跌３．１９％收１２３４１元／千克，是今天跌幅最大的商品，开１２７０５元、比昨收低０．３４％，夜盘就在走弱，最低１２２８５元，收盘位于日内区间１３％位置，全天没有一次有效反弹。沪金同步，跌２．３８％收８５２．５元／克，最低８５１．４８元，收在区间５％位置，是主力合约里跌幅第二的品种。ＣＯＭＥＸ金银当日分别跌０．９４％和１．６５％，内盘跌幅接近外盘的两倍，溢价回吐是主要放大因素。这个组合配上Ａ股成长股大跌、１０年期国债小涨，说明资金做的是高位获利了结和风险敞口收缩，而不是单一品种的独立利空。

焦煤跌破１４００元，黑色情绪最弱

焦煤跌２．０１％收１３８６元／吨，开１４１４元基本平昨收，全天单边下行、最低１３７５元，收盘位于区间２７％位置，振幅２．９３％，是黑色板块跌幅最大的品种。焦炭跌１．５３％收１９２７．５元／吨，双焦同步走坏，说明压力在炉料端而不是成材。铁矿石跌１．８３％收６７１元／吨，从６８２元一路阴跌，跌幅排在黑色第二。螺纹钢跌幅只有０．６９％，收盘３０２４元／吨，全天振幅０．９５％，成材端明显跌得慢一些。炉料弱、成材相对抗跌，这个结构通常对应钢厂压成本、补库意愿偏弱。

苹果放量涨３．９７％，收盘守住区间九成位置

苹果涨３．９７％收６２０１元／吨，是今天涨幅最大的商品。开５９８８元、比昨收高０．４０％，早盘下探到５９４４元后掉头向上，午后最高６２３０元，收在区间９０％位置，振幅４．８０％，在全部品种中最大。形态上是低开后单边上行、尾盘守住涨幅，资金参与度明显提升。鸡蛋同步走强，涨２．６８％收３２９４元／５００千克，收在区间９９％位置。两个品种都属生鲜与消费链，在商品整体走平、黑色与有色偏弱的背景下，资金选择的是供给端有故事、盘子相对小的方向，而不是宏观定价的大品种。

原油摸到６０６元又回落，６００元关口未站稳

原油涨１．３５％收５９９．９元／桶，开５９９元、略高于昨收，夜盘最低５８７．４元，日盘一路走高、最高６０６．３元，收在区间６６％位置，振幅３．１９％。６００元／桶这个关口今天摸到又没站住，收盘只差０．１元。它对能化的意义在于成本端不再塌陷，聚酯与油品链条的修复才有秩序，ＰＴＡ涨０．５７％，沥青涨１．１２％，燃料油涨０．７４％。反过来看，液化石油气跌１．７６％、烧碱跌１．０３％，说明这轮修复是成本推动加局部补涨，不是需求端全面转好。

碳酸锂Ｖ形反转，有色唯一强势品种

碳酸锂涨２．２５％收９０９００元／吨，是有色板块唯一像样的多头。开８９４００元，早盘最低８７５８０元、比昨收低１．４８％，午后放量拉起、最高９１２４０元，收盘在区间９１％位置，振幅４．１２％，全天走出明显的Ｖ形。它带动了新能源金属的情绪，但多晶硅跌０．２４％、工业硅只涨０．２９％，说明资金还是挑弹性最大的单点做，没有形成板块性行情。沪锡跌１．５０％是另一面，昨天涨２．６８％的品种今天回吐一半，高弹性品种的持仓周期在缩短。

图３　重点品种日内走势（２０２６－１１－１２，基准＝１１／１１收盘）

数据来源：同花顺（主力合约收盘价，涨跌幅较昨收）

三、后市展望

螺纹钢３０２４元／吨这个位置上下都缺驱动，焦煤跌破１４００元之后如果继续走弱，成材的利润反而会修复，短期更像区间内重心下移，追空的性价比不高。

碳酸锂单日涨２．２５％能不能延续，要看持仓还能不能继续增，铜铝的反弹更需要库存去化配合，目前只有沪铝站上区间中位，其余品种还在均线下方磨。

沪金收在８５２元／克附近、处于日内区间５％位置，短线弱势没有走完，８６０元／克一线上方转为压力，外盘若继续回落，溢价还有收敛空间。中长期配置逻辑没变，节奏要放慢。

苹果、鸡蛋的强势来自供给端与资金偏好，涨得快也容易回吐，油脂跟随原油与生柴政策，粕类要看大豆到港和压榨节奏，农产品内部的分化可能比方向本身更重要。葵油刚上市，定价锚还没稳，短期会跟着菜油豆油走，远月贴水的结构比单边方向更值得盯。

原油站不上６００元／桶，能化的修复就只能一段一段走，苯乙烯单日涨２．４５％、振幅４．３２％，短线追高风险不小，液化石油气这类掉队品种还有补跌可能。

创业板指跌２．４４％、成交放大到１．９３万亿元，分歧正在释放，权重护盘能否延续决定指数下沿，风格切换通常要两三个交易日确认，第一天不必急着定论。

四、风险提示

地缘局势反复，原油及油品价格波动放大，能化成本推动的修复可能中断。

海外通胀与主要央行政策路径超预期，美元和实际利率变化会继续扰动贵金属定价。

沪银、碳酸锂、苯乙烯等高弹性品种单日振幅超过４％，资金进出容易放大波动。

国内需求验证不及预期，黑色系炉料与成材的负反馈可能延续。

Ａ股成交放大而指数下行，若量能无法转化为承接，成长板块的调整压力仍在。

苹果、鸡蛋等小品种受资金推动明显，供给端故事一旦证伪，回吐速度可能很快。

葵油上市初期持仓偏薄，单笔大单就能撬动价格，套保和投机都要控制规模。

▌附表１：每日期货主要合约基差变化

▌附表２：每日主力合约期货价格历史百分位比较

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