华鑫晨报1109：美股科技股反弹，费半涨超4%；夜盘贵金属小幅反弹，沪铜高开震荡；冷修成焦点，玻璃大涨

报告期：２０２６　年　１１　月　６　日—１１　月　９　日盘前　｜　发布：１１　月　９　日（周一）夜盘数据为　１１　月　６　日（周五）夜盘收盘（归属　１１　月　９　日交易日）　｜　美股、欧股为　１１　月　６　日收盘Ａ　股、港股为　１１　月　６　日收盘　｜　周末事件截至　１１　月　８　日

注：夜盘涨跌幅按持仓量最大的主力合约夜盘收盘价对　１１　月　６　日　１５：００　日盘收盘价计算，１１　月　６　日夜盘归属　１１　月　９　日（周一）交易日。本期铅、不锈钢、原油三个品种的主力由　２６１２　切换至　２７０１：１１　月　６　日收盘持仓，铅　２７０１　为　５．６８　万手、２６１２　为　５．１０　万手，不锈钢　２７０１　为　１０．３９　万手、２６１２　为　１０．０７　万手，原油　２７０１　为　２．１５　万手、２６１２　为　１．８８　万手。三者价格水平与上期不可直接比较，原油　２６１２　收　６４４．００、２７０１　收　６３９．８０，差　０．６５％。按昨结算价计，５１　个品种为　２６　涨　２４　跌　１　平，与按日盘收盘的　２２　涨　２８　跌　１　平差　４　个品种，原因是　１１　月　６　日日盘尾盘部分能化品种收盘价偏离结算价，差得最多的甲醇本表　−０．０３％、按昨结算　＋１．５９％。海外为　１１　月　６　日（周五）纽约收盘，周末事件（１１　月　７　日至　８　日）未进入上述价格，放在第四部分单独处理。风险提示：地缘事件的方向与幅度不可预测，本文的方向判断只给条件，不构成投资建议。

１１　月　６　日夜盘（２１：００　至次日　０２：３０）５１　个主力品种　２２　涨　２８　跌　１　平。板块等权从贵金属　＋０．７６％　到能化　−０．２０％，首尾极差　０．９６　个百分点，前夜是　１．４８，收敛。结构是建材强、油系弱：玻璃　＋３．７４％、纯碱　＋３．２３％　排前两位，沥青　−１．７７％、低硫燃料油　−１．５３％、液化石油气　−１．４８％、燃料油　−１．０３％　排后四位。有色与贵金属收正，沪锡　＋１．８９％、沪银　＋０．９８％、沪铜　＋０．７７％，跟的是周五美股芯片反弹。按昨结算价计为　２６　涨　２４　跌　１　平，与收盘价口径差　４　个品种，原因见表注。

表　１　夜盘国内商品主力合约行情

１１　月　６　日夜盘收盘价，较　１１　月　６　日日盘收盘价；归属　１１　月　９　日交易日

数据来源：鑫期汇·华鑫期货研究所；主力合约按　１１　月　６　日收盘持仓量最大选取；沪金、沪银、原油夜盘至　０２：３０　收盘，有色与不锈钢至　０１：００，其余至　２３：００；共　５１　个品种，成交清淡的胶版印刷纸、粳米、棉纱、铸造铝合金不纳入统计。数据截止时点：１１　月　７　日　０２：３０。本期铅（ＰＢ２７０１）、不锈钢（ＳＳ２７０１）、原油（ＳＣ２７０１）换月，价格水平与上期不可比。媒体夜盘快讯多按昨结算价，与本表口径不同：玻璃本表　＋３．７４％、按昨结算　＋２．５８％，甲醇　−０．０３％　对　＋１．５９％，丁二烯橡胶　−０．３２％　对　＋０．９１％。

表　２　夜盘分板块表现汇总

等权估算，１１　月　６　日夜盘

数据来源：同表　１，鑫期汇·华鑫期货研究所；等权涨跌幅为板块内各品种较日盘收盘价涨跌幅的简单算术平均。极差　０．９６　个百分点（前夜　１．４８）。排序是两端拉开的形态：能化　２４　个品种　６　涨　１８　跌，等权仍为负，靠的是玻璃与纯碱两个正数；有色　８　个品种　７　涨　１　跌；农产品　１１　个品种　４　涨　６　跌　１　平。

◆　（一）建材：玻璃、纯碱领涨，驱动是冷修和亏损

幅度　玻璃　ＦＧ２７０１　＋３．７４％　收　９１５、纯碱　ＳＡ２７０１　＋３．２３％　收　９９２。玻璃　１１　月　６　日日盘收　８８２、失守　９００，夜盘一次收复并高出日盘　３．７％。两个品种占能化板块权重的十二分之一，却把板块等权从　−０．６％　拉到　−０．２０％。

玻璃的驱动在供给，可验证　隆众口径浮法玻璃日熔　１４．０３　万吨、环比　−２％；１０　月底以来武汉长利五线　１，１００　吨／日、山东金晶淄博一线　６００　吨／日、沙河安全八线　８００　吨／日相继放水停产，年内浮法产线净退出产能　１２，１９０　吨／日。全行业亏损是前提：截至　１０　月底煤制、石油焦制、天然气制周度利润分别约　−１６１．５６、−１７９．１２、−１５５．４５　元／吨。

纯碱的驱动是预期，不是供需　本周检修装置集中复产，开工率单周跳升　８．７８　个百分点，厂家库存　１４１．２８　万吨、环比增　４．６３　万吨，由去库转累库。纯碱夜盘涨　３．２３％，方向与自身供需相反，靠的是「反内卷」传闻与玻璃冷修带来的情绪传导。两个品种同涨，根基不同。

需求没有变　１—９　月房屋竣工面积同比　−２５．１％，深加工企业订单天数　１０．１　天、同比　−６．９％，处近年同期低位。这轮上涨能走多远，看产线冷修是否继续落地，不看订单。周一若高开，纯碱的回撤风险大于玻璃。

◆　（二）油系：外盘收平，内盘跌，价差要拆开算

收盘　沥青　−１．７７％　收　４，４８９、低硫燃料油　−１．５３％　收　５，１５４、液化石油气　−１．４８％　收　６，６３５、燃料油　−１．０３％　收　４，３１２、原油　ＳＣ２７０１　−０．９２％　收　６３３．９０。同一窗口布伦特结算　９８．３２、涨　０．０３％，ＷＴＩ　１２　月结算　９０．８３、涨　０．３４％。外盘不动，内盘五个品种全跌。

价差先扣换月　ＳＣ　６３３．９０　折　９５．０２　美元／桶，对布伦特　９８．３２　贴水　３．３５％。１１　月　６　日原油换月，２６１２　收　６４４．００、２７０１　收　６３９．８０，换月本身把报价下移　０．６５　个百分点。扣掉这一块，ＳＣ　对布伦特贴水由　２．４８％　走阔到　２．７０％，只扩　０．２２　个百分点。３．３５％　这个数里，０．６５　属于合约，０．２２　属于行情。

周五夜盘少定了一件事　夜盘　０２：３０　收盘时，周末尚未发生。１１　月　７　日美军中央司令部称在阿曼湾对「胡达」号货船发射精确制导弹药、使其丧失航行能力；胡塞武装称当天对沙特实施　６　次打击，含利雅得哈立德国王机场与阿美储油罐、蒸馏塔；伊朗革命卫队　８　日凌晨称两艘「违规油轮」在霍尔木兹东部与中部触雷起火。这三条都不在　６３３．９０　里。

今日开盘的两个约束　方向向上没有分歧。幅度受两条约束：一是　ＳＣ　对布伦特已有　２．７０％　贴水，内盘开盘的涨幅通常小于外盘；二是亚洲时段的现货升水是否同步走阔，如果只是盘面跟涨、贴水不收敛，涨势维持不到收盘。

◆　（三）有色与贵金属：锡跟费半，金银内弱外平

沪锡　＋１．８９％，全板块最强　沪锡　ＳＮ２６１２　收　３４９，８３０，ＬＭＥ　锡周五官方收　４６，４６０、＋０．７８％。沪锡折　３５０，２３１，对　ＬＭＥ　贴水　０．１１％，基本平水。１１　月　５　日沪锡单日跌　１０，４８０　元，昨夜收复　６，７９０　元，约三分之二。它跟的是费城半导体　＋４．２１％，不是自己的库存。

铜：内外方向相反　沪铜　＋０．７７％　收　１０５，０６０，ＬＭＥ　铜　１３，７５５．５０、−０．１３％。折算　１０３，６９４，沪铜升水　１．３２％，进口窗口关闭。ＬＭＥ　在非农后承压、沪铜在芯片反弹里走强，同一小时里两个方向，说明这一段的定价权在风险偏好，不在供需。

镍与锌　沪镍　＋０．５１％　收　１２３，３６０，ＬＭＥ　镍　１６，３８５、＋０．４３％，折　１２３，５１６，贴水　０．１３％。沪锌　−０．３６％　收　２５，１８０，是有色里唯一下跌的品种，ＬＭＥ　锌　３，７１８．５０、−１．６４％，六金属最弱。锌的库存与矿端都没有新消息，跌的是比价。

贵金属：内盘收涨，外盘收跌　沪银　ＡＧ２７０２　＋０．９８％　收　１２，５２３、沪金　ＡＵ２６１２　＋０．５４％　收　８７４．５８。外盘反向：ＣＯＭＥＸ　１２　月金　４，０７４．９０、−０．９４％，１２　月银　５１．９４２、−０．８３％，现货金　４，０６６．３７、−０．５２％。背离出在日盘：１１　月　６　日日盘沪金自　８８７．５４　跌到　８６９．８６、−２．０％，沪银自　１２，７４３　跌到　１２，４０２、−２．７％，夜盘只收回三成左右。

折算后是平水，没有机械缺口　ＣＯＭＥＸ　金折　８７３．９９　元／克，沪金　８７４．５８、升水　０．０７％；ＣＯＭＥＸ　银折　１２，５８８　元／千克（乘　１３％　增值税，金免），沪银　１２，５２３、贴水　０．５％。两个品种都在　１％　以内，今日跟外盘。周末地缘利多、１２　月加息利空，开盘方向偏多，幅度受限。

◆　（四）黑色与农产品：双焦转跌，油脂跟跌

黑色等权　＋０．１１％，３　涨　３　跌　不锈钢　＋０．５６％　收　１４，２５０、热卷　＋０．３８％　收　３，２０７、螺纹　＋０．２６％　收　３，０４６；铁矿　−０．１５％　收　６８６．５０、焦炭　−０．１８％　收　１，９３４、焦煤　−０．２１％　收　１，４１１。１１　月　５　日夜盘焦炭还涨　１．４６％、焦煤涨　０．８５％，昨夜双双转跌，成本推动这一段在减弱。

农产品等权　−０．１５％，４　涨　６　跌　１　平　菜籽粕　＋０．４５％　收　２，２１０、豆一　＋０．４５％　收　５，１５３、玉米　＋０．１３％、豆粕　＋０．０３％；棕榈油　−１．０３％　收　８，６３２、菜籽油　−０．６３％　收　９，７８５、白糖　−０．５０％　收　５，１８９、豆油　−０．４１％　收　８，６５５。

外盘豆类微涨、周线仍跌　ＣＢＯＴ　玉米　４．４２２５、＋０．３４％，大豆　１１．９４５０、＋０．４０％，本周分别　−１．２３％、−３．２２％，豆油本周　−５．４５％。内盘油脂跟跌不跟涨，棕榈油在原油有地缘溢价的一周里跌　１．０３％，生柴需求没有接上。

◆　（一）美股：指数分化，费半收复三分之一

三大指数（１１　月　６　日收盘）　道指　−０．４６％　报　５１，２８５．７３、标普　５００　＋０．３１％　报　７，３７６．８６、纳斯达克　＋１．０９％　报　２４，５７９．４２、费城半导体　＋４．２１％　报　９，３９０．２５（３０　只成分股　２８　涨　２　跌）。道指跌是因为权重在消费与软件，纳指涨是因为权重在芯片。

反弹的是前一日跌得最多的　ＡＭＤ　＋１１％、科林研发　＋８．２３％、英特尔　＋７．７１％、台积电　ＡＤＲ　＋６．３３％、科磊　＋６．６９％、美光　＋５．１２％、阿斯麦　＋５．０２％、英伟达　＋２．７８％、特斯拉　＋４．２３％。微软　−０．９９％、苹果　−０．５２％、亚马逊　−０．３５％。跌幅排序在反弹日原样倒过来，这是超跌修复的形态，不是重新定价。

周线仍是跌的　纳指本周　−３．３７％、四连跌，标普　−２．６８％，道指　−０．９４％。费半收　９，３９０．２５，较　１０　月　２９　日的　１１，５１８．２０　仍低　１８．５％，一天的　４．２１％　只收复前一日　１２．２５％　跌幅的三分之一。

两条消息，方向相反　微软不再续签甲骨文一项旧代　ＧＰＵ　算力租赁合同，是需求端的边际负面；ＯｐｅｎＡＩ　首席财务官称选举结果不改变　ＡＩ　基建投资计划、投前估值约　１．２５　万亿美元，是口径上的正面。两条都不解释价格，价格解释的是仓位。

亚太同日　日经　２２５　−５．９６％　报　５７，４３４．７７，较　６　月　２５　日高点回撤逾　２０％；ＫＯＳＰＩ　−６．０２％　报　５，０５９．６９，盘中触发年内第　１１　次熔断，本周　−１１．７１％；印度　ＳＥＮＳＥＸ３０　＋２．１７％　报　８１，０２８．０２。韩国财政部、金融委、金监院与央行　６　日紧急会议，豁免券商　１４０％　信用担保比例维持义务三个月，１１　月　９　日起实施。

◆　（二）债市与汇市：短端上、长端平，美元回到　１０２

非农后收益率上行　２　年期　＋５ｂｐ　报　４．５０％、１０　年期　＋２．５ｂｐ　报　４．８６％，３０　年期涨幅最小。２ｓ１０ｓ　由　３８．５ｂｐ　收窄到　３６．０ｂｐ，曲线走平。短端动、长端不动，这是加息路径的定价，不是增长的定价。

美元　＋０．７４％　到　１０２．２９８　欧元　１．１１４０、英镑　１．３３５１、美元／日元　１５８．４９、美元／瑞郎　０．８２０６、美元／加元　１．４１３２。同一天美股是涨的，美元也涨，说明这一涨来自利差，不来自避险。

加息定价的位置　ＣＭＥ　口径　１２　月加息概率　７８％、前一日　６７％；到　２０２７　年底累计再加约　５０ｂｐ。市场把这次加息当成对　９　月、１０　月两次按兵不动的补回，不是新一轮紧缩的起点，这个区别决定了长端为什么不动。

人民币：中间价继续弱于市场价　１１　月　６　日中间价　６．７１６８、调贬　１２　点，在岸　１６：３０　收　６．６７１１、跌　１　点，离岸　１８：００　报　６．６６７８、涨　４　点。中间价比在岸收盘弱　４５７　点，与前两日的　４４６　点、４５５　点同一量级，逆周期取向没有变。

表　３　全球主要股指表现

美股、欧股为　１１　月　６　日收盘，亚太为　１１　月　６　日当地收盘

数据来源：鑫期汇·华鑫期货研究所；美股、欧股为　１１　月　６　日（周五）收盘，亚太、Ａ　股、港股为　１１　月　６　日当地收盘。美股与　Ａ　股、港股不在同一信息集：Ａ　股、港股收盘时非农尚未发布，本表内　Ａ　股与港股的跌幅只反映隔夜美股，不反映非农。日经、ＫＯＳＰＩ　的跌幅含　１１　月　５　日美股　ＡＩ　链重挫的完整传导，两者与　Ａ　股不可直接横比。

表　４　美债收益率与主要汇率

１１　月　６　日纽约尾盘

数据来源：鑫期汇·华鑫期货研究所；美债为　１１　月　６　日纽约尾盘（华尔街见闻、新华财经），美元指数与主要货币对为纽约汇市尾市（新华社），在岸为　１６：３０　收盘、离岸为　１８：００　时点，中间价为中国外汇交易中心　１１　月　６　日公布值。表内变动列按数值方向着色：收益率上行显示为红色，与债券价格方向相反；人民币行以「−」表示贬值。２ｓ１０ｓ　由表内两行收益率相减得出（３６．０ｂｐ），前一交易日为　３８．５ｂｐ。

表　５　海外主要商品行情

１１　月　６　日收盘／结算

数据来源：鑫期汇·华鑫期货研究所；贵金属、原油为　１１　月　６　日纽约收盘／结算价，ＬＭＥ　为　１１　月　６　日官方收盘（新华财经），ＣＢＯＴ　为　１１　月　６　日收盘。黄金、白银合约月份已在本表标注，ＣＯＭＥＸ　金、银的单日涨跌幅按各自合约计价，与现货金、电子盘不可直接相减。ＬＭＥ　电子盘与官方收盘两套口径并存，本表取官方收盘，电子盘数值列于备注，跨源比对请注意时点。

◆　（三）原油：周五收平，周末才动

收盘　布伦特　１　月　＋３　美分、＋０．０３％　结算　９８．３２　美元／桶；ＷＴＩ　１２　月　＋３１　美分、＋０．３４％　结算　９０．８３　美元／桶。连续第二个交易日上涨，幅度收到零。盘中一度反向：ＷＴＩ　低见　８９．６２、布伦特低见　９７．３８，纽约时段收回。

周末三条，都指向通航　一是美军　１１　月　７　日在阿曼湾击瘫「胡达」号货船，中央司令部称　７　月以来已强制　１４７　艘商船改变航向、使　５　艘丧失航行能力、摧毁　１０　艘伊朗油轮，海上封锁累计阻止伊朗出口逾　２５０　亿美元原油。二是胡塞武装称　７　日对沙特石油设施、机场实施　６　次打击，８　日利雅得金融区遭袭、阿美大楼受损。三是伊朗革命卫队　８　日凌晨称两艘油轮在霍尔木兹东部与中部触雷起火，７　日又称已解除导弹射程限制。

反向的证据也在　卡塔尔首相　７　日称调解仍在继续，美方中期选举后仍愿寻求解决方案；特朗普　６　日称对伊行动「不算战争」。谈判渠道没有断，这与「协议在望」是两件事。

定价含义　周五的　９８．３２　对应的是「谈判仍在、通航未复」。周末把「通航中断」的概率往上调了一档，今日亚洲时段高开是基准情形。方向上没有分歧，幅度上分歧很大，因为霍尔木兹的通行量没有公开的日度数据可用。

◆　（四）贵金属与基本金属

贵金属回落，周线仍涨　ＣＯＭＥＸ　１２　月金　４，０７４．９０、−０．９４％，１２　月银　５１．９４２、−０．８３％；现货金　４，０６６．３７、−０．５２％，盘中低见　４，０２９．８３。本周　ＣＯＭＥＸ　金、银分别累涨　４．６０％、５．５１％（１１　月合约口径）。加息定价回升压的是估值，地缘风险托的是底部，两边都没消失。

高盛下调目标价　１１　月　５　日将　２０２６　年底金价目标由　４，６５０　下调至　４，１５０　美元、２０２７　年底由　５，４００　下调至　４，８００　美元，理由是美联储政策转鹰；同时提示油价上涨会通过程序化抛售压制金价，追加保证金与去杠杆会迫使投资者卖金换现金。

ＬＭＥ　六金属涨跌互现　锡　４６，４６０（＋０．７８％）、铝　３，０７２．５０（＋０．５１％）、镍　１６，３８５（＋０．４３％）；铜　１３，７５５．５０（−０．１３％）、铅　１，８８６．５０（−０．２４％）、锌　３，７１８．５０（−１．６４％）。铜本周　−４．０２％，是　３　月以来最大单周跌幅；锌是周五最弱。

口径　ＬＭＥ　有官方收盘与电子盘两套，本表取新华财经官方收盘。电子盘报铜　１３，７６８、铝　３，０６２、锌　３，７１１、镍　１６，３５３、锡　４６，４６７，与官方收盘差　０．１％　至　０．３％，属采样时点差异。

１１　月　６　日　Ａ　股低开低走。上证指数　−１．１０％　收　３，６４９．１８　点（−４０．７３　点）、深证成指　−２．５７％　收　１１，１７５．７８　点、创业板指　−３．９６％　收　２，４６５．２３　点、科创　５０　−２．６０％　收　１，２５３．２０　点、沪深　３００　−１．４４％　收　４，０５４．２８　点、上证　５０　−０．８４％　收　２，７８７．４１　点、北证　５０　−２．３７％　收　８８８．４８　点。沪深两市成交　１６，５７８　亿元（沪　７，７２６　亿　＋　深　８，８５２　亿），较前一交易日减少　４，６０１　亿元。７５７　只上涨、４，７３９　只下跌、８０　只平盘，涨幅超过　９％　的　４５　只、跌幅超过　９％　的　３８　只。

跌的是　ＡＩ　硬件链　通信、电子元件、半导体、ＣＰＯ、ＰＣＢ　跌幅居前，中际旭创、新易盛跌逾　１０％，剑桥科技、澳弘电子跌停。隔夜费半　−１２．２５％　的传导在开盘就完成了，全天没有二次杀跌，说明卖压集中在开盘半小时。

逆势的是电力、银行、农业　新能股份、立新能源、万向德农、新赛股份涨停，沪农商行涨超　４％，建设银行、苏州银行、南京银行、江苏银行涨超　１％。资金从成长切向红利，与　１０　月下旬的方向相反。这一轮切换发生在指数下跌的同一天，是防御，不是进攻。

午间的护盘信号　十余家深市公司集中披露回购进展，中际旭创称主要客户订单已基本覆盖　２０２７　年全年；多家机构午间集体发声，指数午后收窄跌幅但没有翻红。回购与表态是姿态，成交缩量　４，６０１　亿才是当日的真实读数。

国常会定调　李强　１１　月　６　日主持国务院常务会议，要求完善资本市场稳市机制、增强股市内在稳定性；加快重大项目和「六张网」建设实施进度，用好用足各项政策性资金并及时足额拨付；持续化解地方政府债务与中小金融机构风险；研究明年经济工作思路、加强跨年度政策衔接。

稳市工具在花钱　第三批互换便利　１１　月　３　日启动，３１　家券商与基金公司中标、意向申报额度超　１，０００　亿元，机构数量与规模均超前两次。中金公司、国泰海通、银河证券　１１　月　６　日完成首批买入，均表示将继续增持　Ａ　股与股票　ＥＴＦ。

外储与黄金　１０　月末外汇储备　３４，０５２　亿美元、环比增　４９　亿美元（＋０．１４％），连续　７　个月站上　３．４　万亿；黄金储备　７，８３０　万盎司、环比增　８３　万盎司，连续　２４　个月增持。美元　１０　月升值　０．４％，汇率折算为负，规模仍升，来自资产价格。

港股与亚太　恒指　−１．２７％　收　２４，４８１．８６、恒生科技　−１．８３％　收　４，０７８．２３、国企指数　−１．１３％　收　８，２７４．１０，南向净流入超　２０　亿港元。同一天日经　−５．９６％、ＫＯＳＰＩ　−６．０２％，港股的跌幅只有它们的五分之一，成分差异（平台经济对存储）是主要原因。

表　６　近期国内政策与重点事件

截至　１１　月　９　日盘前

数据来源：中国政府网、中国人民银行、国家外汇管理局、国家统计局、新华社、央视新闻、证券时报、澎湃新闻、华尔街见闻、ＣＭＥ、公开信息；鑫期汇·华鑫期货研究所整理。「直接影响」一列为研究所判断，不构成投资建议。１０　月　ＣＰＩ、ＰＰＩ　为机构预测区间，实际值以国家统计局　１１　月　９　日　０９：３０　公布为准。

今日日历（北京时间）　①０９：３０　中国　１０　月　ＣＰＩ、ＰＰＩ（预期　ＣＰＩ　＋０．７％　至　＋０．９％、ＰＰＩ　＋５．２％　至　＋５．４％）；②１４：００　日本　９　月领先指标初值；③１５：００　德国　９　月季调后贸易帐；④１７：３０　欧元区　１１　月　Ｓｅｎｔｉｘ　投资者信心指数；⑤２３：００　美国　９　月批发库存终值。事件：Ｇ７　外长会议　１１　月　９　日至　１０　日在巴黎举行；新加坡、马来西亚休市。１０　月金融数据本周内或公布。

近期节点　１１　月　１０　日　中国　１０　月进出口（预期美元计出口　＋３７．７％、进口　＋３５％）、美国　１０　月　ＣＰＩ（预期核心环比　＋０．３％）；１１　月　１０　日至　１１　日　俄美乌三方会谈（阿布扎比）；１１　月　１２　日　超聚变　ＩＰＯ　上会；１１　月　１８　日　英伟达第三财季财报；１２　月　８　日至　９　日　美联储议息会议。

商品推演　能化：周末风险未进价格，今日高开是基准情形。ＳＣ　对布伦特已有　２．７０％　贴水（扣换月后），内盘开盘的涨幅通常小于外盘；若亚洲时段现货升水同步走阔，贴水才会收敛，否则高开之后是回落。聚烯烃与芳烃的定价在自身供给，原油的地缘溢价传到它们是二阶的。玻璃与纯碱：玻璃的驱动是冷修与全行业亏损，供给端可验证；纯碱的驱动是「反内卷」预期，自身在累库、开工在回升。两个品种同涨但根基不同，高开之后纯碱的回撤风险大于玻璃，分化的条件是纯碱库存能否重新去化。贵金属：内外平水（金升水　０．０７％、银贴水　０．５％），没有机械缺口。地缘利多与加息利空同时存在，开盘方向偏多，幅度受　１２　月加息定价限制。有色：铜、锡、镍折算后都在平水　１％　以内，跟随　ＬＭＥ。锡的持仓与库存都低，任何一条供应消息都会放大波动。黑色：双焦转跌、成材微涨，成本推动在减弱，铁水低位下成材的上涨缺少需求配合。

Ａ　股推演　周五的下跌是外部传导，不是内部定价。今日两个变量：一是周末地缘推高油价，石油石化、油服、航运偏多，航空与化工偏空；二是非农后美元回到　１０２、１２　月加息概率　７８％，对外资流向与汇率敏感品种不利。两股力量方向相反，指数层面大概率是低开后的结构行情。观察两件事：成交能否回到　１．８　万亿以上；银行、电力能否继续接力。周五　７５７　只上涨、４，７３９　只下跌，广度已压到极值，继续下跌需要新的增量利空，目前看不到。结构上，ＡＩ　硬件链的定价权在美股，费半周五　＋４．２１％　只收复前一日跌幅的三分之一，反弹不等于转向。

海外焦点　①周末地缘的三条线索今日继续：美军封锁执行、胡塞对沙特设施的打击频次、霍尔木兹的通行量。亚洲时段的布伦特与运费是第一个读数。②加息定价：１２　月概率　７８％，１１　月　１０　日美国　１０　月　ＣＰＩ　是议息前最后一份通胀数据。③俄美乌三方会谈　１１　月　１０　日至　１１　日在阿布扎比举行，议题含能源设施打击，对油价是第二个变量。④美股　ＡＩ　链：费半距　１０　月　２９　日的　１１，５１８．２０　仍低　１８．５％，反弹的持续性要看　１１　月　１８　日英伟达财报。

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