【鑫期汇】塑料专题报告1111： 供需宽松格局延续，价格重心或将继续下移

一、行情回顾

国庆节后，　Ｌ２６０１　在产能过剩周期下经历了一轮明显的下跌行情。国庆节后首个交易日，市场延续节前弱势，原油价格走弱叠加供应增量预期压制盘面。随后在北方农膜备货脉冲式释放后减弱，下游采购谨慎，价格反弹至　７０３５　元　／　吨后快速回落。步入１１月，新产能投放与检修装置重启形成“组合拳”，需求端旺季不及预期叠加成本坍塌，行业进入过剩周期，负反馈循环加剧导致价格持续下行。

二、基本面分析　

１、国内产量持续高增，新增产能集中释放

当前国内　ＬＬＤＰＥ　产量呈现快速增长态势。据钢联数据显示，２０２５　年　１－１０　月，中国　ＰＥ　累计国产量已达到约　２７２９．２９　万吨，相比去年同期增加约　４２３．５３　万吨，同比增幅高达１８．３７％。进入　１０　月后，产量增长更为明显，１０　月中国　ＬＬＤＰＥ　产量较　９　月增长８．９１％，主要是前期多套计划外短停装置恢复生产，抚顺石化计划中下旬结束大修重启，同时广西石化新装置（４０　万吨　／　年）计划投产。

２、年度新增产能超预期落地

２０２５　年国内聚乙烯行业预计将新增产能　５４８　万吨。其中，广西石化的　４０　万吨　／　年全密度装置和　３０　万吨　／　年低压装置已经投产，埃克森美孚惠州　５０　万吨　／　年　ＬＤＰＥ　装置也在　１０　月份投产。新增产能的陆续释放使得国内供应能力显著增强。

３、月度检修规模收缩，开工率持续攀升

周度数据显示，截至　１１　月　７日，ＰＥ　周度检修损失量降至９．２９５万吨，较　１０　月底减少　１．９１　万吨，下周预计进一步降至　８．０８　万吨。受前期停车装置如抚顺石化老　ＨＤＰＥ　装置、吉林石化　ＬＬＤＰＥ　装置、茂名石化　２＃ＬＤＰＥ　装置集中重启，　１１月国内检修规模损失量有望继续收缩。

而ＬＬＤＰＥ主要产能集中在全密度装置，１１月多套全密度装置密集停车，如广州石化　２０　万吨　／　年全密度装置检修贯穿１１　月大部分时段；中化泉州、大庆石化的　ＬＬＤＰＥ　相关装置检修至　１１　月　３　日，集中计入月初周度损失量。故导致周度检修损失量环比增加，拖累ＬＬＤＰＥ产量。

４、生产企业库存激增，社会库存缓慢去化

近年来国内石化行业大规模扩能导致产能利用率持续低于　８５％，企业为维持现金流和市场份额，普遍采取　“以价换量”　策略，形成　“价格跌　—　需求观望　—　价格再跌”　的负反馈循环。因广西石化新装置投产放量、抚顺石化等前期检修装置重启，导致供应集中增加，截止　１１月　７　日，ＬＬＤＰＥ生产企业库存环比上涨３１．４７％至１８．３万吨，而ＬＬＤＰＥ社会库存环比微降１．８７％。此外，由于月底月初生产企业挺价意向较强，但下游采购意愿不足，仍以消化低价货源为主，社会库存缓慢去化。

５、旺季效应褪色，需求开工率预计高位回落

１０　月虽为农膜传统旺季，但　“银十”　成色不足。国庆假期后下游以刚性采购为主，无大规模集中采购，备货需求　“脉冲式”　释放后快速减弱。截至　１１　月　７　日，农膜开工率虽回升至　４９．９６％，但北方棚膜需求即将触顶，地膜招标订单跟进有限，预计　１１　月农膜对　ＬＬＤＰＥ　的需求将环比下滑　２％－４％。

６、现货微升水期货盘面价格相对中性

截至　２０２５　年　１１　月　１０　日，ＬＬＤＰＥ　现货价为　７１６０元　／　吨，主力合约　２６０１　收盘价　６８０２元　／　吨，基差为　＋　３５８元　／　吨，处于中性水平。区域市场因华东地区至交割仓库运费约１５０元／吨，导致华东地区价格相对较高，截止１１月１０日，华东地区现货价　７２０６　元　／　吨，基差　＋　４０４　元　／　吨；华北地区现货价　６９４８　元　／　吨，基差　＋１８２元　／　吨。

三、行情展望

当前ＬＬＤＰＥ供需矛盾仍将是主导价格走势的核心因素。供给端新装置投产、产能释放加大供应压力；需求端农膜旺季将过，“双十一”　效应消退，传统需求走弱，农膜开工率或跌破　４０％，包装膜需求维持低位，新兴领域难改整体疲软。国际油价四季度弱势，布油或跌至　６２美元　／　桶，成本端支撑减弱，降低油制　ＬＬＤＰＥ　成本。当前油制路线已亏损，但供应过剩下产量不减。综合来看，预计　ＬＬＤＰＥ　期货将延续弱势震荡，价格或在　６７００－７０００　元　／　吨区间内波动。

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